OKEX投研：本周资产价格反弹，降息利好黄金和比特币

摘要：OKEX投研【宏观经济观察】：本周资产价格反弹，降息利好黄金和比特币

撰稿：OKEx分析师严松

受新冠病毒全球蔓延影响，全球多个金融市场在过去两周经历了自2008年金融危机以来最黑暗的交易日。 美国三大股指均下跌近16%，道琼斯指数从29500点的高点暴跌至24681点的低点。 比特币的价格也受到明显影响，价格从 10200 美元跌至 8400 美元，跌幅达 17.6%。 随后，在美联储紧急降息的影响下，各类资产价格出现反弹。

反弹力度方面，黄金走势最强，收复前期跌势，近期极有可能创下今年新高，站上1700美元； 上证指数紧随其后，全面收复2月23日以来的失地； 最大的每周跌幅； 比特币与美股走势一致，自23日以来累计下跌约9%。 固定收益市场方面，30年期美债收益率首次跌破1.5%，10年期美债收益率继续跌破1%，也带动美债价格飙升。 这也使得大部分固定收益产品的收益率水平低于美国通胀率，即实际利率已经为负。 此外，由于人民币汇率上涨比特币利好，场外交易的USDT出现了大幅下跌。

图 1：2/23 – 3/6 资产回报率 – 黄金/上海证券交易所/比特币/标普/原油（灰色/红色/橙色/绿色/紫色）

北京时间3月3日晚比特币利好，美联储宣布将短期基准利率下调0.5个百分点至1%至1.25%区间。 另一方面，比特币昨晚对美联储决定的反应与美国股市相同。 决定公布后迅速上涨，随后因市场情绪不稳开始回落。 这应该也是比特币第一次实时响应美联储的决定，加密货币市场变得更加有趣。

图2：3月3日23:00左右标普500指数对比特币1分钟K线图

自2月26日以来，比特币期货日交易量从200多亿美元跌至100亿美元左右。 随后，比特币价格继续在相对窄幅区间内运行，并没有像美股市场那样剧烈波动。 从OKEX季度合约的日成交量也可以看出，连续8天单日成交量均未超过20日均值。

图 3：比特币合约市场日交易量——Skew

此外，从比特币与标普500波动率差值图表中也可以看出，差值呈下降趋势，这证明标普500的波动率在上升，而比特币的波动性相对较小。 我们可以更乐观地估计，当股市企稳后，比特币市场的交易量应该会有所回升。 同时，随着市场对再次降息的预期，低成本资金将进一步创造性地寻找能够获取回报的标的。

图 4：比特币与标准普尔 500 指数实际波动率差异曲线 – Skew

市场目前预计美联储将在两周内再降息50个基点，低利率环境的持续蔓延将降低持有黄金和比特币的成本。 中金公司认为，虽然全球黄金ETF已达到历史最高水平，但美国SPDR黄金ETF持仓距离2009年的历史最高水平仍有15%的差距。另外，从下图我们可以看出，美国30-年国债利率（倒置 Y 轴坐标）和黄金价格在过去十年几乎重合。 在降息预期下，金价将有较大上涨空间。

图 5：黄金价格（橙色）与美国 30 年期国债收益率倒挂曲线（灰色）

比特币作为一种无息资产，在利率下降、持有成本下降的环境下也会受益。 此外，市场上收益率相对稳定的资产类别越来越少，不少基金会通过承受更大的风险来追求超额收益。 比特币目前 1600 亿美元的市值仍然很小，但比特币的基础设施足够稳定，可能在新一轮大规模经济刺激中展现出巨大潜力。

比特币的计算能力最近创下历史新高，哈希值达到每秒 136 exahash（EH/s）。 比特币的哈希率在四年内增长了 135 倍，并且随着矿工继续投资，这种增长将继续下去。